Новые шансы для вашего предприятия
Ценные бумаги, их виды и особенности
Первичный рынок ценных бумаг
Фондовая биржа
Биржевые операции
Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Ценные бумаги как объект гражданского права
Информационное обеспечение рынка ценных бумаг
Методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений
Рынок ценных бумаг США
Рынок ценных бумаг Великобритании
Рынок ценных бумаг Германии
Рынок ценных бумаг Японии
Рьнок ценных бумаг Франции
История становления рынка ценных бумаг России
Современные ценные бумаги Российской Федерации
Организация и регулирование фондовой торговли в Российской Федерации
Инвестиционные фонды в Российской Федерации
Азиатский финансовый кризис и его влияние на рынок ценных бумаг

Биржевые сделки

загрузка...

Фондовые биржи выполняют ряд функций:

  • обеспечивают условия для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг,
  • проводят оценку качества ценных бумаг на соответствие требованиям биржи,
  • обеспечивают информацией участников биржевых операций.

В современных условиях любое инвестиционное решение базируется на анализе максимально возможного объема информации об эмитенте ценных бумаг. Очень часто инвесторы не в состоянии получить и самостоятельно обработать весь массив информации об акционерных обществах и рыночной ситуации. В таких условиях фондовая биржа неминуемо превращается в информационный и аналитический центр. В рамках этой деятельности биржа устанавливает стандарты представления информации для компаний, чьи акции котируются на бирже; подготавливает биржевые бюллетени и другие информационные материалы; обеспечивает поступление информации в торговый зал в период сессий.

Но все же основной функцией биржи является обеспечение механизма торговли ценными бумагами - биржевых сделок. Для совершения операций по покупке и продаже ценных бумаг участники обращаются к профессионалам этого рынка. Такими профессионалами являются брокеры (физические лица или компании, посредничающие, но не участвующие в заключении сделок), дилеры (участвующие в сделках своим капиталом), а также специалисты (джобберы). Независимо от того, совершается ли сделка на «уличном» рынке или на фондовой бирже, без услуг этих специалистов не обойтись.

Если говорить конкретно о совершении биржевых сделок, следует отметить, что брокерская фирма того или иного клиента не обязательно должна быть членом биржи. Конечно, членство дает брокеру определенные преимущества, но даже не являясь членом биржи, брокер выполняет приказы клиентов, прибегая к содействию ее членов.

Операции начинаются с того, что клиент открывает счет в выбранной брокерской фирме с соблюдением определенных процедур. Основным документом во взаимоотношениях брокера и клиента является договор, в котором зафиксированы права и обязанности сторон и все виды услуг, которые клиент может получать от брокерской фирмы. Так, на рынке США потенциальный клиент может обратиться в брокерскую фирму с полным комплексом услуг либо в дисконтную брокерскую фирму. В первом случае он будет иметь возможность получать аналитические отчеты и советы фирмы, во втором — брокерская фирма только примет его приказы к исполнению. Естественно, плата за услуги брокерской фирме в первом случае будет существенно выше оплаты услуг дисконтной фирмы. Крупные клиенты фондового рынка обычно имеют счета в обоих типах брокерских компаний, используя каждую для определенного вида операций.

Отношения клиента и брокера базируются на определенных принципах. Прежде всего подчеркивается, что брокер действует в интересах клиента, в пределах определенной клиентом суммы, но сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученными приказами. Обязанностью брокера является извещение клиента о выполнении поручений и перечисление средств, полученных от продажи ценных бумаг клиента за вычетом комиссионных. Все биржевые сделки учитываются брокером в особой книге, из которой клиент может получить выписку. А клиент в любой момент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки.

Принимая поручения от клиентов, брокерская фирма требует определенные финансовые гарантии. В качестве гарантий могут выступать вексель на всю сумму сделки; залог в определенном размере от суммы сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру, и т. п. В некоторых случаях брокерская фирма соглашается взять на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии биржевыми сделками. В этом случае ее доход включает не только комиссионные и процент за кредит, но и плату за риск.

На некоторых рынках клиенты могут открывать различные виды счетов. Так, на американском рынке клиент брокерской фирмы может открыть как наличный счет, так и маржевый.

Наличный счет предполагает обязательство клиента оплатить полную стоимость приобретенных для него ценных бумаг в течение трех дней с даты сделки. Если оплата вовремя не совершена, брокерская фирма может аннулировать сделку. Если клиент внес частичный платеж, а сумма сделки составляет более 500 долл., то в конце трехдневного периода неоплаченная часть будет продана. Если же сумма сделки составляет менее 500 долл., то брокер может продлить срок оплаты, либо клиент может обратиться с просьбой о продлении срока оплаты в Национальную ассоциацию дилеров ценных бумаг или в Федеральный резервный банк. Как только брокерская фирма решает предпринять определенные действия в отношении неоплаченной части сделки, счет клиента «замораживается» на 90 дней.

Маржевый счет представляет собой счет, по которому для покупки ценных бумаг возможно использование кредита. Подобный счет используется для совершения биржевых сделок особого рода, суть которых раскрывается в следующей главе. Все ценные бумаги, купленные с использованием маржевого счета, должны быть зарегистрированы на «уличное имя», т. е. на брокерскую фирму, что позволяет последней использовать их в случае необходимости. Владелец данного счета для оплаты своих сделок может предоставлять как наличные денежные средства, так и ценные бумаги, которыми он владеет.

Дилеры рынка ценных бумаг отличаются от брокеров тем, что вкладывают в сделку свой капитал и несут риски. Дилерскую деятельность можно наблюдать и на биржевом, и на внебиржевом рынке. Поведение дилера отличается от поведения брокера тем, что первый «делает рынок».

Джобберы выполняют функцию консультантов по рынку ценных бумаг, специализируясь на тех или иных видах активов. К услугам джобберов прибегают брокеры и дилеры, желающие оценить варианты проведения крупных операций. Услуги джобберов относятся к числу наиболее высокооплачиваемых.

Рассматривая далее механизм совершения биржевых сделок, предположим, что операции совершаются на биржевом рынке, а брокерские компании являются членами соответствующих бирж.

Биржевые торги организуются как в форме публичных торгов, так и в электронной форме. Последние возникли благодаря развитию вычислительной техники и разработке автоматизированных систем купли-продажи ценных бумаг. Но классическая биржа еще доминирует, и самый яркий ее пример — Нью-Йоркская фондовая биржа.

Биржевая сессия — это установленный законом или распорядком работы биржи период проведения торгов. Часто биржи практикуют утреннюю и вечернюю сессию.

Один из основополагающих принципов работы биржи — обеспечение ликвидности рынка. Ликвидный рынок характеризуется большим объемом сделок, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя и небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм чреваты развитием криминогенной ситуации, появлением панических настроений среди инвесторов. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддерживать ликвидность.

Работа фондовой биржи во всех странах строится на некоторых общих принципах, соблюдение которых является гарантией успешной биржевой торговли:

  • личное доверие между брокером и клиентом,
  • гласность (публикация сведений о всех сделках и данных, требующихся для проведения листинга),
  • жесткое регулировании деятельности фирм — членов биржи с возможностью применения административных и финансовых санкций.

Каждый шаг брокерской фирмы определен правилами, вырабатываемыми администрацией биржи, ее комитетами, с целью обеспечения ликвидности и прозрачности рынка.

Биржевым фирмам разрешено иметь несколько представителей в торговом зале, но не больше определенного максимума. Например, Ванкуверская биржа разрешает иметь пять человек на одно место, Торонтская — до шести. Этих людей называют торговыми представителями, трейдерами. Они должны либо быть партнерами, либо директорами биржевой фирмы, либо ее постоянными сотрудниками и отвечать требованиям, предъявляемым биржей к возрасту трейдера, его опыту, формальному образованию и знаниям торговых правил.

Если биржевая фирма имеет несколько работников в торговом зале, один из них назначается старшим трейдером. Последний обычно бывает еще и зарегистрированным трейдером или специалистом. Это означает, что за ним закреплены некоторые выпуски акций. Главное отличие специалистов от рядовых торговцев состоит в том, что они имеют право торговать за счет своей фирмы и получать долю прибыли от таких сделок. Но фирма, имеющая специалиста, обязана поддерживать свои ликвидные резервы на более высоком уровне.

Деятельность специалистов в торговом зале ограничена, но правила не исключают совершения сделок за собственный счет, т. е. они могут выступать в роли дилера (принципала) с целью поддержания ликвидности и упорядоченности торговли. Заказы на такие биржевые сделки должны вводиться как обычные заказы от публики.

Каждый специалист имеет определенные обязанности в отношении списочных акций. Если ощущается нехватка предложений или заявок на покупку акций со стороны публики, он должен эту нехватку компенсировать, делая собственные предложения или заявки с учетом спреда, установленного для биржи. Кроме того, специалист обязан исполнять заказы публики на нефасованную куплю-продажу его акций, даже если это не принесет прибыли. При этом он должен руководствоваться списком максимально допустимых премий и дисконтов с фасованных акций.

В биржевой торговле торговой мерой (лотом или фасовкой) называют принятое на данной бирже количество акций, которыми ведется торговля. На Нью-Йоркской бирже лот составляет 100 акций, а 99 акций будут нефасованной сделкой. Продать или купить нефасованные акции сложнее, поэтому практикуются скидки (или премии). В Японии фасовка составляет 1000 акций, в Канаде и Австралии она меняется с ценой выпуска, а в Великобритании вообще отсутствует.

Все участники биржевых сделок являются либо брокерами, либо дилерами.

Дилер совершает биржевые сделки от своего имени и за свой счет. Доход его составляет разница между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг.

Биржевой брокер совершает сделки на бирже от имени клиента или от своего имени, но за счет клиента. Он получает вознаграждение за свои услуги в форме комиссионных по совершенным сделкам.

Деятельность финансового брокера является исключительной, т. е. не может совмещаться с какой-либо другой.

Центром фондовой торговли является торговый зал биржи. Он оборудован специальными средствами для ведения торговли, средствами связи и информации. Так, на крупнейшей бирже мира в Нью-Йорке имеется несколько полностью оборудованных залов для торговли, соединенных между собой. В главном зале торгуют большей частью ценных бумаг, операции проводятся в специальных местах зала, которые называются факториями. В основном сделки заключаются лотами по 100 акций, но в зале есть специальное место и для торговли лотами меньшего размера (10 акций).

Биржевые сделки
Биржевые сделки

Каждый зал Нью-Йоркской биржи оборудован средствами связи, расположенными по периметру торговых помещений. Это прежде всего телефоны, по которым приходят заказы от клиентов.

Биржевая торговля ведется сессиями. В качестве примера приведем расписание Монреальской фондовой биржи (на рисунке):

В зависимости от возможностей той или иной биржи торговля разными видами ценных бумаг может происходить либо в разное время, либо в одно время, но в разных залах (в особом месте зала).

Рынок начинается с объявления котировок специальным служащим биржи (чекером). Причем в момент открытия рынка это не обязательно будут те же самые котировки, которые были в момент его закрытия в предыдущий день. Для определения котировок открытия биржи трейдеры до ее открытия вводят заказы в систему торговли и определяют наивысшую цену покупателя и наименьшую цену продавца для каждого активного выпуска. Далее специалист открывает рынок по цене, за которую пойдет наибольшее количество акций.

Цены в ходе биржевой торговли формируются несколькими способами в зависимости от практики, используемой разными биржами. В целом можно наблюдать три способа формирования цен:

  • групповой (залповый) аукцион,
  • непрерывная торговля,
  • непрерывно-дилерская торговля.

Залповый способ ценообразования означает, что заказы клиентов накапливаются, а потом несколько раз в день (один или два) они выбрасываются в торговый зал и расторговываются под контролем брокеров или сотрудников биржи. Заказы могут вводиться устно или письменно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску, отталкиваясь от цены последней сделки вчерашнего дня. По мере поступления предложений и заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает наименьший дисбаланс или баланс спроса и предложения. При письменном вводе заказов исходная цена устанавливается официальным брокером, который собирает и сличает предложения и заявки с целью выбора цены, максимизирующей оборот. При этом при устном вводе трейдер может изменить свой первоначальный заказ, при письменном он такой возможности лишен.

При непрерывном сличении предложений и заявок биржевые сделки совершаются в любое время сессии, и брокеры выступают агентами клиентов. Этот способ имеет три разновидности:

  • книга заказов,
  • табло,
  • толпа.

Способ книги заказов практикуется на бирже в Токио, где трейдеры торгуют 250 активными выпусками. Трейдеры устно передают заказы клерку, а тот заносит их в книгу и выполняет, сличая предложения и заявки по мере их поступления.

Табло применяется на бирже в Гонконге. На нем указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск, а затем брокеры сами вводят цены на табло, если они лучше первоначально указанных. При этом вводимая цена должны быть твердой для одного лота, размер которого меняется с ценой выпуска.

На Цюрихской бирже практикуется толпа, т. е. трейдеры собираются вокруг клерка, который только объявляет поступающий в торговлю выпуск, а трейдеры сами ведут торговлю.

Третий способ формирования цен — непрерывно-дилерское сличение — практикуется на Лондонской фондовой бирже, где он называется системой единоначалия. От непрерывной торговли он отличается тем, что между брокерами и клиентами есть посредник — джоббер, который и называет рынок. Джобберы непрерывно «делают» рынок по многим выпускам, а брокеры лишь представляют своих клиентов, так как им до 1986 г. запрещалось быть принципалами. Первоначально джобберов в Лондоне было очень много и конкуренция иногда становилась очень интенсивной, но сейчас их осталось мало. После модификации системы единоначалия в 1986 г. брокеры получили возможность быть принципалами.

Некоторые непрерывные рынки устанавливают исходную цену залповым способом письменно или устно, другие используют сличение через табло — по крупным выпускам и компьютеризированную книгу заказов — по остальным.

На фондовых биржах действуют также определенные правила в отношении разницы цен продавцов и покупателей (ценового спреда). Обычно предусматривается механизм, при котором этот спред не превышает определенной разумной (с точки зрения биржи) меры. Если по окончании сессии цены продавцов и покупателей слишком расходятся, то комитет по торговому залу может не разрешить учет обеих цен или одной из них. Этот комитет вправе также в любое время запретить учет всякой неразумной котировки. В течение сессии он может аннулировать любую биржевую сделку, которая предстдвляется неразумной, и такая сделка исключается из учета и не имеет никакого официального статуса.

Сделки, заключенные на бирже в течение дня, должны быть зарегистрированы в тот же день либо в течение следующих суток. Регистрация производится на основании брокерской записки, поданной брокерам продавца и акцептованной брокером покупателя.

После открытия счета в обязанности брокера входит:

  • принимать и передавать в операционный зал все инструкции клиента (приказы);
  • вести расчеты по сделкам, заключенным клиентом;
  • информировать клиента о всех сделках и операциях на его счете.

При возникновении желательной для клиента ситуации на рынке он сообщает своему брокеру о желании продать либо купить ценные бумаги. Получив заявку клиента, брокерская фирма заполняет специальный бланк-приказ.

Приказ представляет собой инструкции клиента брокерской фирме купить или продать ценные бумаги определенным образом. Обычно приказ содержит информацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия приказа. Работа исполнителя счетов заключается в том, чтобы записать приказ, дать ему должную идентификацию и быстро передать его в операционный зал.

Покупатели и продавцы размещают свои приказы в брокерских фирмах, которые, в свою очередь, передают приказы клиентов биржевым брокерам, работающим в операционном зале. Последние и заключают биржевые сделки. Брокерской фирме не обязательно быть членом биржи, она может разместить заказы своих клиентов, а также собственные заказы в другой брокерской фирме, которая является членом биржи.

Все приказы должны исполняться принятым на каждой бирже методом во время, установленное для торговли.

Современный участник фондового рынка имеет возможность дать своему брокеру разнообразные поручения по заключению биржевых сделок. Торговые поручения подаются накануне биржевого торга либо в процессе его.

Для фиксации различных намерений клиента в отношении совершаемой операции в биржевой практике сложились различные виды приказов и распоряжений. Каждый приказ или распоряжение имеет свое название.

В целом под приказом подразумевается ряд инструкций, которые клиент отдает брокеру и в которых содержатся требования предпринять определенные действия на рынке от имени клиента.

Приказ обычно содержит следующую информацию:

  • наименование актива;
  • количество лотов или ценных бумаг, которые надо купить/продать;
  • вид сделки;
  • биржу, на которой котируется актив;
  • цену, по которой должна быть заключена сделка;
  • имя клиента и номер его счета;
  • дату приказа;
  • период, в течение которого приказ остается в силе.

Среди основных типов приказов для осуществления операций можно назвать следующие:

1. Рыночный приказ, или приказ по рынку. В этом случае клиент указывает количество необходимых ему бумаг и вид биржевой сделки. Цена не оговаривается, предполагается, что сделка должна быть совершена, как только приказ достигнет торгового зала и по наиболее благоприятной текущей цене. Клиент в данном случае заинтересован не столько в цене, сколько в скорости исполнения. Он хочет немедленно заключить биржевую сделку. Преимуществом рыночного приказа является гарантия его исполнения, поскольку торговец в операционном зале обязан исполнить рыночный приказ немедленно. Недостаток заключается в том, что цена сделки может быть не очень благоприятной, особенно на неликвидных рынках. Рыночное поручение действительно только в течение того дня, когда оно выдано. Если брокер по каким-либо причинам не смог заключить биржевую сделку до конца дня, действие поручения автоматически прекращается. На основе рыночных приказов на зарубежных биржах заключается более половины всех сделок.

2. Приказ с ограничением цены, или лимитный приказ. Лимитный приказ используется, когда клиент хочет купить (продать) ценные бумаги по установленной в приказе цене — ниже (выше) текущей рыночной. Приказ предписывает брокеру исполнить биржевую сделку только по определенной цене или по цене, более благоприятной для клиента (купить не выше чем..., продать не ниже чем...). Таким образом, лимитный приказ на покупку исполняется по указанной или более низкой цене, а лимитный приказ на продажу — по указанной или более высокой цене.

Основное преимущество лимитного приказа заключается в том, что клиент определяет максимально благоприятную для себя цену. Поэтому ему не надо постоянно контактировать с брокером для получения информации о результате сделки. Однако в противоположность приказу по рынку у клиента нет уверенности, что его приказ будет исполнен, так как для этого на рынке должна установиться цена, указанная им в приказе. Если в момент получения приказа указанных в нем котировок на рынке нет, приказ заносится в книгу специалиста после всех остальных приказов. Когда указанный курс установится, этот приказ будет принят к исполнению, однако только после тех приказов, которые были впереди в книге специалиста.

Лимитный приказ никогда не становится рыночным приказом, он либо исполняется, либо нет.

3. Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа». Это приказ на исполнение биржевой сделки по наилучшей цене, когда рынок достигнет цены, указанной клиентом. Приказ на покупку в данном случае содержит цену ниже текущей биржевой котировки. Этот приказ на покупку становится рыночным приказом на покупку, когда цена актива устанавливается на уровне или ниже цены приказа. Такой приказ на продажу содержит цену выше текущей биржевой котировки и становится рыночньдм приказом на продажу, когда цена устанавливается равной иди выше цены приказа. Приказ исполняется немедленно или до последующей котировке.

Приказ с указанием цены исполнения используется торговцами, которые хотят быть уверены в его исполнении, когда рыночная цена достигнет уровня, указанного ими в приказе.

Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены» похож и на лимитный и на рыночный. Подобно лимитному приказу он не исполняется, пока указанный уровень цен не установится, и если на рынке не установится указанный уровень цены, то он не будет исполнен. Но в отличие от лимитного приказа, приказ «рыночный, если рынок достигнет цены», становится рыночным после установления указанной цены и должен быть исполнен, но не обязательно по указанной цене.

4. Стоп-приказ. Стоп-приказ называют иногда приказом с ограничением убытков или просто «стоп». На фондовом рынке этот приказ бывает двух видов. Во-первых, это приказ, который исполняется, если курс акций падает ниже определенной клиентом цены (стоп-цены). Целью в этом случае является сокращение ущерба, который может понести клиент, либо защита части возможной прибыли. Во-вторых, это приказ, который отдает лицо, совершившее короткую продажу, с целью снижения ущерба, если цена акций начнет расти.

Иными словами, это приказ на покупку или продажу по рыночной цене, когда рынок достигнет указанной цены. В противоположность лимитированным приказам стоп-приказ на покупку содержит цену выше текущей биржевой котировки, а стоп-приказ на продажу — ниже текущей биржевой котировки.

Стоп-приказ на покупку, данный при текущих ценах ниже цены, указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда рынок опускается до этой цены. Стоп-приказ на продажу, данный при текущих ценах выше цены, указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда цены устанавливаются на уровне цены приказа.

Стоп-приказ в корне отличается от приказа «рыночный, если рынок достигнет цены» в отношении текущих рыночных цен. Стоп-приказ на покупку выполняется выше текущей рыночной цены, стоп-приказы на продажу — ниже текущей цены. В приказе «рыночный, если рынок достигнет цены» — наоборот.

Однако исполнение простого стоп-приказа возможно и не по указанной в приказе цене. Он может быть исполнен по любой последующей цене после достижения равенства рыночной цены и цены, указанной в приказе. Как и с приказом «рыночный, если рынок достигает цены», клиенту не гарантируется указанная цена. В зависимости от поведения рынка цена может быть и выше, и ниже стоп-цены. Гарантировано клиенту только то, что после достижения указанного уровня приказ будет выполнен по наилучшей цене.

Стоп-приказы часто применяются специалистами, использующими технических анализ для открытия новых позиций, когда, по их мнению, биржевые котировки вступают в стадию ценовых уровней поддержки и сопротивления.

5. Стоп-лимитный приказ. В этом приказе могут быть указаны две цены: стоп-цена, т. е. уровень, при котором приказ приводится в действие, и лимитная цена, устанавливающая, в каком диапазоне приказ может быть выполнен. Данный приказ объединяет черты и стоп-приказа, и лимитного приказа. Брокеру запрещено покупать выше или продавать ниже лимитной цены, как только стоп-цена будет достигнута.

Стоп-лимитный приказ удобен клиентам, которые хотят автоматического ввода в действие стоп-приказа, при сохранении ограничений лимитного приказа. Клиент, ожидающий быстрого и резкого изменения рынка, хочет действовать, пока цены кажутся благоприятными. Но он не будет выходить на рынок при любой цене. Этот приказ также не гарантирует выполнения, но клиент может быть уверен, что при исполнении цена будет не хуже, чем лимитный уровень.

Опасность такого приказа заключается в том, что, если цена выходит за лимит, он не может быть выполнен. Тогда приказ аннулируется, а клиент оказывается незащищенным от дальнейшего движения цен.

Стоп-лимитный приказ на покупку становится лимитным приказом на покупку, когда цены биржевых сделок или предложений совпадают или выше стоп-цены. Он исполняется по лимитной цене или ниже. Стоп-лимитный приказ на продажу становится лимитным приказом на продажу, когда биржевые сделки заключаются или предлагаются по стоп-цене и ниже. Он выполняется по лимитной цене или выше.

Лимит, указанный в этом виде приказа, может не совпадать со стоп-ценой. Он может быть ниже в случае стоп-лимитного приказа на продажу или выше при стоп-лимитном приказе на покупку. Однако если указан один уровень цены и в качестве стоп-цены, и лимитной, то такой приказ называется «стоп-и-лимитный».

В большинстве случаев этот вид приказа применяется для ограничения убытков.

6. Дискретный приказ. Дискретный приказ дает брокеру, определенную степень свободы действия. Например, брокеру может быть позволено купить ценные бумаги по курсу выше или ниже цены, указанной в приказе, но в диапазоне, определенном клиентом.

7. Приказ «брокеру действовать по своему усмотрению» («или лучше»). По сравнению с дискретным приказом приказ «или лучше» дает брокеру еще большую свободу действий. В приказе указывается желаемый уровень курса, однако брокер может повременить с исполнением приказа, если считает, что может заключить сделку по лучшей цене. Если брокер решит ждать, но не сможет исполнить приказ вообще, его нельзя в этом обвинить. В данном случае исполнение приказа не гарантируется. Этот приказ возлагает на брокера обязанность принять решение когда купить или продать. Взаимопонимание между клиентом, брокером — приемщиком приказов и операционным брокером является важнейшим элементом в использовании таких приказов. Приказ требует письменного заверения от клиента.

Данный приказ может быть дан на день, неделю, месяц или до отмены. Приказы, подлежащие исполнению в течение дня, в который они переданы, и приказы без указания сроков считаются приказами на день.

8. Дневной приказ. Этот приказ автоматически аннулируется в конце сессии в день его получения, если не был отменен в течение сессии. В биржевой практике все приказы считаются дневными, если иное не указано клиентом. Они действительны только в день поступления приказа или на ту часть торговой сессии, которая остается после получения приказа брокером.

9. Открытый приказ. Такой приказ называется также «действителен до отмены». Он остается действующим до отмены его клиентом или пока контракт не истечет. Спекулянты используют этот тип приказов, когда предвидят будущее движение курса. Данный приказ применяется относительно редко, так как брокеры не любят, когда клиент долго молчит. Брокеры обычно ограничивают срок действия таких приказов 30, 60 или 90 днями, а затем запрашивают своих клиентов, желают ли они продлить сроки.

10. Выполнить или убить. Этот приказ исполняется сразу после получения брокером или автоматически отменяется. Другими словами, после получения приказа брокер должен постараться исполнить приказ по указанной или лучшей цене. Если такое невозможно, брокер сообщает об этом клиенту, указав последнюю котировку. Если брокер может исполнить часть приказа, он делает это и сообщает клиенту о невозможности выполнения оставшейся части. В любом случае брокер автоматически аннулирует приказ, полностью или частично, и сообщает последнюю котировку клиенту. Отдавая подобный приказ, клиент может также устанавливать время его исполнения, сделав, например, пометку «10 минут, выполнить или убить». Это означает, что если брокер не выполнил данный приказ за 10 минут, приказ считается отмененным.

Оговорка «исполнить немедленно или отменить». Данная оговорка означает, что как только часть заказа, которую можно удовлетворить, будет выполнена, остальная часть отменяется.

Оговорка «только в полном объеме» Такая оговорка включается в приказ на осуществление операций с большим числом лотов. Согласно этой оговорке приказ должен быть выполнен в полном объеме прежде, чем клиент согласится с исполнением.

Оговорка «приму в любом виде» предполагает, что клиент согласен на любое количество акций, вплоть до заказанного максимума.

11. Лестничный, или шкалированный, приказ. Данный приказ на покупку или продажу двух или более лотов одного актива по указанным ценовым интервалам. Приказ является разновидностью либо рыночного, либо лимитного и обязывает купить или продать дополнительное количество после первоначальной покупки или продажи при изменении цены на определенную величину. Если первая часть этого приказа представляет собой лимитный или стоп-приказ по установленной цене, то другие лимитные или стоп-цены устанавливаются, когда приказ вводится в действие.

12. Комбинированный приказ. Этот приказ состоит из двух приказов, данных в одно время и зависящий друг от друга. Иногда аннулирование одного приказа связано с исполнением другого, а иногда покупка или продажа одного актива по лимитной цене зависит от курса другого актива. Комбинированные приказы могут быть двух видов: альтернативные и обусловленные.

Альтернативный приказ. Одновременно может быть дана группа приказов с указанием, что исполнение одного из них автоматически аннулирует оставшиеся. Альтернативный приказ называется также «приказ или/или» либо «одно отменяет другое».

Обусловленный, или базисный, приказ. В этой группе приказов исполнение одного зависит от исполнения другого. Иными словами, один из приказов исполняется, только если выполнен другой.

13. Контингентный приказ. Он предусматривает одновременную покупку одних и продажу других акций. Данный приказ может вводиться как рыночный, со спредом и с пропорцией (например, купить 100 одних акций и продать 200 других).

14. Опционный приказ. Это приказ на совершение биржевой сделки с опционом.

Оговорка «с переключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других.

Отмена приказов. Поскольку приказ — это инструкция клиента брокеру, то изменения в приказах осуществляются путем отмены предшествующих инструкций. Клиент может захотеть отменить весь приказ или часть его либо изменить часть приказа. Когда изменения касаются всего приказа или части его, необходимо оформить новый приказ. Приказ на полную отмену означает для брокера отмену предыдущего приказа в целом. Приказ на замену означает отмену предыдущего приказа и замену его новыми распоряжениями.

На некоторых биржах не приемлют сложные приказы, например обусловленные. Клиент, прежде чем пользоваться перечисленными приказами, должен проверить, какие типы приказов допускаются на каких биржах. В целом брокер не берет на себя ответственность за их одновременное и точное исполнение.

При исполнении приказов на фондовых биржах заказам клиентов отдается предпочтение перед заказами неклиентов. Если возникает конкуренция клиентов и неклиентов по одной и той же цене одних и тех же акций, сначала исполняются приказы клиентов, затем — заказы партнеров, директоров, сотрудников брокерских фирм, т. е. профессиональные заказы. На приказах для разграничения делаются соответствующие пометки.

После приема брокерской фирмой приказа клиента он передается в торговый отдел этих фирм, а далее попадает к торговцам на бирже для исполнения в торговом зале. Трейдеры должны приложить все усилия для заключения биржевой сделки на условиях клиента. Сделка считается состоявшейся с момента подписания двумя трейдерами контракта, подтверждающего куплю-продажу (брокерского подтверждения).

Счетом высокой ликвидности биржевых рынков биржи разработали подробные правила поведения брокеров в случае получения множества заказов, которые они не в состоянии удовлетворить по всем пунктам и во всем объеме в течение дня. Так, заказы одного типа должны выполняться в порядке поступления. Приоритетом пользуются и так называемые адекватные заказы, т.е. заказы на продажу и покупку одних видов бумаг. Другим важным правилом поведения брокера является «принцип закрытия спреда» разницы цен продавца и покупателя). Выполняя заказ, брокер должен максимально сузить спред, что в целом стабилизирует ситуацию на биржевом рынке. На некоторых рынках есть специальные правила, предусматривающие первоочередность приказов государственных и муниципальных органов.

За исполнение заказов клиентов брокерская фирма получает комиссионные, а ее сотрудники — либо зарплату, либо только комиссионные, либо и то и другое одновременно. Довольно продолжительное время размер комиссионных на фондовых рынках был фиксированным, но в 70—80-х годах это правило было отменено. В результате введения договорных ставок, как показали исследования, комиссионные с мелких заказов увеличились, а с крупных — снизились.

Заключая сделки на фондовой бирже, клиенты несут не только комиссионные расходы. Они должны оплатить также госпошлину и акциз на передачу прав собственности.

Брокерские фирмы могут использовать биржу не только для исполнения приказов клиентов, но и с другими целями. Например, они могут выступать на бирже в качестве принципалов, т. е. совершать сделки с собственными клиентами. Для совершения таких сделок существуют некоторые условия, призванные сохранить целостность рынка и защитить интересы клиента. Часто условием является обеспечение клиентам равного или лучшего исполнения приказа, чем если бы он исполнялся обычным порядком, через аукцион. Обязательным условием таких операций является уведомление клиента об особом характере сделки.


Несмотря на солидную законодательную базу и жесткие правила внутреннего регламента, фондовые рынки в своей истории не избежали кризисных ситуаций. Каждый такой кризис давал новый толчок регулированию торговли ценными бумагами. Общим правилом для всех бирж стал, например, запрет на манипуляцию курсами ценных бумаг, на организацию пулов и корнеров и т. п. После биржевого краха в США в октябре 1987 г. были разработаны меры по предупреждению панических, кризисных биржевых ситуаций. Эти меры включают систему гашения биржевого ажиотажа с помощью организационных и технических методов, вплоть до закрытия биржи; формы и методы государственного вмешательства в кризисных ситуациях; более жесткие стандарты технического оснащения биржи и даже взаимодействие биржи со средствами массовой информации.

После совершения сделок купли-продажи на фондовой бирже дальнейший процесс их оформления совершается с участием ряда специфических организаций, и прежде всего клиринговой палаты и депозитария.

Клиринговая палата выполняет следующие функции:

  • сверяет информацию, подаваемую членами биржи о заключенных биржевых сделках;
  • выстраивает цепочки покупок и продаж одних и тех же акций в течение биржевого дня.

Для проведения сверки каждый из членов биржи подает в конце дня в клиринговую палату полный перечень всех заключенных на бирже сделок. Поскольку во всех случаях сторонами сделок выступают только члены биржи, клиринговая палата сверяет данные по каждой биржевой сделке, поступившие от продавца и покупателя. На следующий день каждый член биржи получает из клиринговой палаты такой же список, но разделенный на две части. В первой указаны биржевые сделки, по которым сведения продавца и покупателя в точности совпадают. Во второй — сделки, которые партнеры данной фирмы в списке не указали. Иногда добавляется и третья часть, составленная клиринговой палатой, в которой другие члены биржи указывают данного члена в качестве своего партнера, в то время как он эти биржевые сделки в своем списке не приводит.


Все случаи расхождений, отмеченные клиринговой палатой, являются предметом разбирательств между брокерами. При этом интересы клиентов не должны страдать. Поэтому при обнаружении ошибок в сделке либо отсутствия сделки как таковой биржевики сами договариваются, какая сторона берет на себя издержки, связанные с исправлением ошибки. Во всех случаях эти издержки несут биржевики.

После уточнений новые списки вновь направляются в клиринговую палату, которая фиксирует правильность записей. После этого палата отсекает промежуточные звенья в биржевых сделках с одними и теми же пакетами акций, т.е. если один и тот же пакет акций за день переходил из рук в руки несколько раз, то расчет делается только между первым и последним участником.

Итоговые данные биржевых сделок купли-продажи клиринговая палата передает в депозитарий. Дальнейшие операции зависят от намерений клиента в отношении регистрации купленных им акций. Так, клиент может зарегистрировать купленные акции на брокерскую фирму, которая исполнила заказ (это называется регистрацией на «уличное имя»). В этом случае сертификат не выписывается, все ограничивается простой записью в книге учета. Если же клиент хочет получить сертификат акций на руки, то из депозитария поступает информация агенту по трансферту о необходимости выписать сертификат и доставить его владельцу. Если акции именные, то старый сертификат погашается.

Организационные основы деятельности фондовой биржи далее...>>
Виды биржевых сделок далее...>>
Роль фондовой биржи далее...>>
История биржи далее...>>
Листинг далее...>>
 
© 2010 г.