Новые шансы для вашего предприятия
Ценные бумаги, их виды и особенности
Первичный рынок ценных бумаг
Фондовая биржа
Биржевые операции
Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Ценные бумаги как объект гражданского права
Информационное обеспечение рынка ценных бумаг
Методы финансового анализа при принятии инвестиционных решений
Рынок ценных бумаг США
Рынок ценных бумаг Великобритании
Рынок ценных бумаг Германии
Рынок ценных бумаг Японии
Рьнок ценных бумаг Франции
История становления рынка ценных бумаг России
Современные ценные бумаги Российской Федерации
Организация и регулирование фондовой торговли в Российской Федерации
Инвестиционные фонды в Российской Федерации
Азиатский финансовый кризис и его влияние на рынок ценных бумаг

Основные категории продавцов на рынке ценных бумаг и цели эмиссии

загрузка...

На рынке ценных бумаг, как и на товарных рынках, действуют конкретные продавцы и покупатели со своими определенными целями. Однако это единственное сходство товарных рынков и рынков ценных бумаг. В отличие от товарных рынков, на которых товары производятся и продаются в соответствии со стратегиями и маркетинговыми приоритетами компаний-производителей, на рынке ценных бумаг такие бумаги появляются только в тех случаях, когда это вызвано необходимостью инвестиционного процесса.

Кроме того, в фондовой сфере действует особое регулирование. Если в товарном производстве государство не регламентирует ни технологию производства, ни ассортимент выпускаемых компаниями товаров, то на фондовом рынке и процесс выпуска ценных бумаг, и процесс их обращения детально регулируются.

В качестве продавцов на рынке ценных бумаг могут выступать следующие участники:

  • отдельные физические лица,
  • различные предпринимательские структуры, правительство.

Индивидуальные держатели ценных бумаг становятся продавцами, когда, например, у них возникает потребность в средствах, в частности, для финансирования строительства дома или покупки товаров длительного пользования. Однако не они являются главными участниками этого рынка.

Крупнейшие генераторы предложения ценных бумаг — предпринимательские структуры и правительство. Процесс выпуска в обращение ценных бумаг называется эмиссией и осуществляется с различными целями, а именно:

  • создание компании (акционерного общества) и формирование собственного капитала,
  • управление капиталом через дополнительные выпуски ценных бумаг,
  • привлечение заемного капитала через выпуск долговых бумаг.

Для предпринимательских структур эмиссия ценных бумаг — самая выгодная форма доступа к рынку капиталов. Успешная эмиссия позволяет при относительно небольших затратах стать обладателем солидного капитала: собственного (при выпуске акций) или заемного (при выпуске облигаций). В зависимости от целей эмиссии компания может выбрать для выпуска разные виды акций и облигаций, которые являются основой капитала акционерных обществ. Так, при создании компании в целях формирования собственного капитала ее учредители прибегают к акционированию, которое может быть обычным (инкорпорирование) или льготным (приватизация).

Акционерная форма предпринимательства по сравнению с другими типами коммерческой организации имеет преимущества. В частности, принцип, согласно которому акционеры не отвечают по долгам корпорации, создает для нее колоссальное преимущество. Другое преимущество — непрерывность существования. Фирмы, образованные, например, в виде партнерства, заканчивают свое существование со смертью или выходом из нее одного из партнеров. Эти обстоятельства не влияют на существование корпорации. Акции выбывшего акционера становятся частью его наследства, которая со временем переходит в собственность родственников или друзей. Существование корпорации ограничено только таким позитивным актом, как прекращение дел, или банкротством.

Акционеры публичной корпорации (открытого акционерного общества) могут легко передавать акции друг другу и третьим лицам. Таким образом, ликвидность — еще одна привлекательная черта акционерной собственности. И хотя акции переходят из рук в руки, активы остаются собственностью самой корпорации как отдельного юридического лица.

Выпуск акций с различными характеристиками обеспечивает корпорации несравненно большую финансовую мощь, чем сложение капиталов в партнерстве (не говоря уже об индивидуальном бизнесе). Принцип ограниченной ответственности акционера открывает возможность для вложений с расчетом на получение дохода без какой-либо дальнейшей ответственности. Любой же, вложивший капитал на правах полного партнера, отвечает за все долги партнерства.

Акционерная форма хорошо приспособлена для освоения крупных финансовых средств, необходимых для развития. Она также достаточно гибка для управления самыми различными видами бизнеса в рамках одной корпоративной группы. Вместе с тем инкорпорирование имеет и свои недостатки.

Один из недостатков связан с налогообложением. Как отдельное юридические лицо, акционерное общество должно платить налоги. В отличие от выплат процентов по облигациям дивиденды, выплачиваемые держателям акций, не входят в число не облагаемых налогом издержек. Когда компания переводит прибыли в форме дивидендов отдельным лицам, им снова приходится уплачивать налоги с этих дивидендов.

Еще один недостаток возникает в результате разделения функций владения и управления. Хотя этот принцип и облегчает процесс управления, у некоторых управляющих возникает искушение действовать больше в собственных интересах, нежели в интересах акционеров.

Эмиссионная деятельность акционерных компаний может осуществляться не только в период создания общества и формирования капитала, но и в процессе текущей деятельности в связи с новыми целями и задачами. Так, в настоящее время главными причинами эмиссии акций являются следующие:

  • финансирование поглощения,
  • снижение доли заемного капитала в совокупном капитале,
  • финансирование инвестиций в производительную деятельность.

Эмиссионная деятельность компаний выпуском акций не ограничивается. При необходимости расширения финансирования деятельности компании предпочитают привлекать заемные средства путем выпуска различного рода облигаций. Они охотно идут на выпуск облигаций, поскольку это обеспечивает сравнительно низкие процентные ставки. Кроме того, проценты по облигациям входят в число не облагаемых налогом предпринимательских издержек.

Недостаток облигаций заключается в том, что выплаты процентов должны производиться даже при отсутствии прибыли. По этой причине небольшие корпорации не могут часто прибегать к выпуску облигаций.

Ценные бумаги эмитируются компаниями и в целях, связанных с управлением капиталом. Если руководство компании и основные акционеры стремятся сохранить структуру контроля, то корпорация осуществляет выпуск облигаций. Эмиссия облигаций осуществляется и при планировании увеличения доли заемных средств. Если же необходимо изменить структуру капитала путем увеличения доли собственных средств, целесообразно прибегнуть к выпуску акций.

Следует отметить, что в зарубежных странах в настоящее время акционерные предприятия стали реже прибегать к эмиссии акций по сравнению с другими средствами финансирования. Можно сказать, что выпуск акций применяется лишь в крайних случаях, когда исчерпаны другие возможности внешнего и внутреннего финансирования. Среди основных причин такой ситуации можно упомянуть следующие:

  • противодействие держателей контрольного пакета акций увеличению общего числа акций, поскольку это ведет к уменьшению доли принадлежащих им бумаг корпорации и ослабляет контроль над ней;
  • акционерные общества предпочитают использовать средства, позволяющие сохранить существующий порядок контроля: эмиссию облигаций, дробление акций, выпуск привилегированных акций ит. п.;
  • относительно высокая стоимость эмиссии акций по сравнению с большинством заемных операций (процент выплачивается из валовой прибыли, а дивиденды на акции — из чистой);
  • нежелание корпорации снижать показатель прибыли в расчете на акцию, поскольку чем больше удельная прибыль, тем выше биржевой курс их акций;
  • длительные периоды застоя в биржевой конъюнктуре, в результате чего корпорации не могут размещать новые выпуски акций по приемлемым курсам, и ряд других причин.

Доказательством того, что акции являются крайним средством финансирования, является следующее обстоятельство: в отдельные годы или даже периоды начиная с 60-х годов по настоящее время изъятие акций из обращения нередко превышало новые эмиссии. Но даже когда их выпуск сильно увеличивался, акции неизменно занимали подчиненное место в механизме финансирования, основную роль в котором все же играют средства, поступающие с рынка ссудных капиталов, и эмиссии облигаций.

Крупнейшим эмитентом ценных бумаг является государство в лице как национального правительства, так и местных органов власти. В зарубежных странах правительство и правительственные учреждения выпускают целый ряд долговых инструментов на срок от 3 месяцев до 40 лет. От имени государства эмитентом государственных долговых обязательств обычно выступает министерство финансов, которое выпускает как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги.

В соответствии с конституциями своих стран местные органы власти также могут занимать деньги путем выпуска ценных бумаг как для собственных, так и заграничных инвесторов. Необходимость в этом возникает всякий раз, когда расходы местных органов власти превышают их доходы или для осуществления крупного инвестиционного проекта. Обращение к рынку капиталов местными органами власти может принимать разные формы, в том числе и неэмиссионные, однако последние применяются гораздо чаще в силу их привлекательности.

Местные органы власти могут выпускать нерыночные облигации, рыночные облигации, деноминированные в местной или иностранной валюте, заимствовать денежные средства у пенсионных фондов, размещать облигационные займы через синдикат инвестиционных дилеров, среди инвестиционных и даже розничных инвесторов.

Облигации местных органов власти, как и облигации центрального правительства, фактически являются обещанием платежа. Они не обеспечиваются никакими физическими активами, и их стоимость определяется способностью местных органов власти погашать долг и выплачивать проценты.

В России в настоящее время как федеральное правительство, так и региональные органы власти активно прибегают к выпуску различного рода ценных бумаг для решения проблем рыночных преобразований. В 90-е годы государственный внутренний долг был оформлен государственными краткосрочными бескупонными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и сберегательного государственного займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК и ОГСЗ). Внешняя задолженность в тот же период в виде ценных бумаг была реализована через облигации валютного займа. Однако финансовый кризис 1998 г. подорвал доверие к государству как к эмитенту и фактически привел к краху рынка государственных ценных бумаг.


Органы исполнительной власти и местного самоуправления РФ впервые начали свою деятельность на фондовом рынке в качестве эмитентов в 1992 г., когда были зарегистрированы первые муниципальные займы. К 1998 г. эмитентами муниципальных ценных бумаг были более половины субъектов Российской Федерации, при этом половина выпущенных ценных бумаг приходилась на Москву и Санкт-Петербург.

Эмитенты на международном фондовом рынке. Особым сектором фондового рынка в настоящее время является рынок еврооблигаций, на котором в качестве продавцов ценных бумаг выступают следующие категории эмитентов:

  • наднациональные институты (в конце 1998 г. на них приходилось примерно 7% числа обращающихся выпусков),
  • суверенные, квазисуверенные и субсуверенные заемщики (7%),
  • корпорации нефинансового сектора (56%),
  • финансовые институты (25%).

По показателю объемов торговли структура рынка будет несколько другой — возрастает доля наднациональных и суверенных эмитентов, эмиссии которых, как правило, намного крупнее, чем других категорий заемщиков.

Наднациональные институты. К этой категории эмитентов относятся такие институты, как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, региональные банки реконструкции и развития, для финансирования проектов которых разрабатываются и применяются самые разнообразные стратегии привлечения ресурсов.

Суверенные и квазисуверенные эмитенты. К числу суверенных заемщиков относятся государства. В настоящий момент такими эмитентами являются как развитые (Италия, Испания, Канада), так и развивающиеся страны (Аргентина, Мексика). После введения новой европейской валюты евро на международный рынок вышли все правительства зоны евро: раньше они выпускали свои долговые обязательства исключительно на внутреннем рынке, а теперь эти ценные бумаги имитируются в соответствии с процедурами и стандартами еврорынка.


В качестве квазисуверенных структур обычно рассматриваются государственные или полугосударственные агентства, такие, как американские — Федеральная национальная ипотечная ассоциация и Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита, национальные агентства по экспортному страхованию и др. Под влиянием процессов децентрализации политических и финансовых полномочий на рынке появились заемщики, представленные региональными (нецентральными) правительствами. Например, канадская провинция Онтарио часто заимствует на международном облигационном рынке даже большие суммы, чем само правительство Канады. В качестве эмитентов выступают немецкие земли, итальянские регионы, провинции Бразилии и т. д.

Корпорации и финансовые институты. В эту категорию эмитентов входят ведущие корпорации и банки Европы, Азии и Америки.

Приостановление эмиссии и признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся далее...>>
Процедура выпуска эмиссионных ценных бумаг хозяйственными обществами далее...>>
Мотивация и категории покупателей на рынке ценных бумаг далее...>>
Первичный рынок ценных бумаг далее...>>
Рейтинг ценных бумаг далее...>>
 
© 2010 г.